□中邮证券副总裁、首席经济学家　黄付生

　　近期，资本市场改革持续深化。1月23日，中国证券监督管理委员会批复创业板首家未盈利企业——深圳大普微电子股份有限公司IPO注册，标志着我国资本市场服务科技创新的包容性显著提升，科技叙事愈发清晰，这也成为“十五五”开局之年资本市场高质量发展的生动注脚。站在周期切换的关键节点，笔者认为，中国经济正稳步迈向高质量发展新阶段，资本市场也将迎来中长期布局的黄金窗口，唯有顺应新周期、拥抱多资产，才能在变革中把握先机。

　　“十五五”规划建议将“建设现代化产业体系”置于核心地位，明确人工智能与算力、集成电路等八大硬科技方向，提出用10年再造一个高技术产业。这一战略布局不仅契合全球技术革命浪潮，更彰显了我国推动高质量发展的坚定决心。从全球视野来看，全球科技竞争已进入白热化阶段；回看国内，我们正加速关键核心技术攻坚，AI工业应用、商业航天等前沿领域的技术变革，正从过去的线性增长转向指数级爆发，硬科技崛起已成为不可逆转的趋势。

　　当前，中国经济动能转换的成效已充分显现，产业高端化步伐持续加快，传统产业升级提速，高科技产业已跃升成为经济增长的新引擎，而资本市场在这一转型过程中，正发挥着不可替代的关键支撑作用。从产业层面观察，制造业呈现明显的K型分化，2025年工业企业利润增速顺利转正。其中，中上游行业及科技领域营收利润表现突出、领跑市场，这标志着我国经济发展正逐步摆脱对传统产业的依赖，迈向高科技驱动的全新发展模式。

　　消费领域同样蕴藏着巨大的发展潜力。2026年，国家将扩大内需作为首要任务，而服务型消费已成为扩大内需的新蓝海。当前，中国人均GDP已达1.3万美元，但服务消费占比仅为46.1％，扩容空间十分广阔。“十五五”规划建议明确聚焦文旅、康养、数字消费等重点领域，推动消费从基础型向改善型升级，这一导向将持续释放消费潜力。从数据来看，2025年我国服务零售额累计同比增长5.5％，通信器材、体育娱乐等升级类消费增速亮眼，高端消费持续回暖，海南免税销售额、重点商圈营收等核心数据，均印证了消费升级的鲜明趋势，服务消费正日益成为稳定经济增长的“压舱石”。

　　政策层面，2026年财政与货币政策将精准协同发力，为经济高质量发展和资本市场平稳运行保驾护航。财政部已推出六项促内需一揽子政策，通过“贴息+担保”的组合拳，设立5000亿元民间投资专项担保，同时对中小微企业和个人消费贷款给予贴息支持，切实激发市场主体活力、提振内需动力。货币政策将持续保持宽松取向，央行已推出1.2万亿元再贷款等八项针对性措施，重点聚焦科技创新、绿色环保等领域，引导金融资金精准滴灌实体经济。

　　资本市场的表现，始终与经济转型同频共振。2025年A股IPO实现量价齐升，116　家企业成功募资超1300亿元，其中，硬科技与生物医药企业成为主力军，彰显了资本市场对高科技产业发展的有力支撑；科创债累计发行规模达4.78万亿元，重点支持高端制造、新材料等领域，为科技产业突围贡献了重要的资本力量。从行业格局来看，2021年至今，券商债券承销比例总体保持上行态势；2025年券商累计债券承销规模达15.97万亿元，占比首次超过银行，达到50.26％，这充分说明券商的权益和债务融资功能，在国民经济发展中发挥着越来越关键的作用。

　　站在2026年的新起点，我们必须清醒认识到，中国资本市场在2024年“9·24”后迎来长周期结构性牛市，当前政策底、关税底、价格底已相继显现，A股正从前期的估值修复阶段，稳步迈向基本面驱动的上涨阶段。从市场主线来看，泛科技板块领衔行情，AI算力、芯片、商业航天等硬科技赛道业绩确定性强，具备长期投资价值。同时，化工、消费板块有望接力复苏，形成多点开花的市场格局。此外，以贵金属和有色金属引领的大宗商品超级周期已悄然来临，原油、农产品等软商品也将逐步走出低谷。可以说，中国经济正顺利完成周期切换，从过去的阵痛去杠杆阶段，稳步迈向温和通胀的新周期。

　　展望未来，随着政策红利持续释放、科技赋能深度落地、消费潜力不断释放，叠加海外资金加速回流，人民币资产的配置价值将不断凸显，有望持续获得市场青睐；而资本市场作为经济转型的核心“晴雨表”，也将迎来中长期布局的重要机遇。中邮证券将充分发挥市场化投研专业优势，切实承担起集团高价值智库的职责，精准服务集团各专业部门，有力支撑金融业务部财富管理转型工作。同时，持续为邮储银行公司条线、财富条线提供专业的研究支撑，深化与中邮保险在高价值客户资产配置方面的服务合作，积极配合各分支机构，为各省（区、市）邮政企业、邮储银行提供全方位的投研服务，聚力建设一流特色精品券商，在顺应新周期、拥抱多资产的过程中，为客户创造更大价值，为中国经济高质量发展和资本市场健康稳定运行贡献更大力量。